Die Inflation erweist sich in der Wirtschaft der Eurozone als hartnäckig

Die Art des Inflationsproblems in der Eurozone verändert sich und die Zinssätze müssen länger höher sein, als politische Entscheidungsträger und Anleger einst glaubten, sagte Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, am Dienstag.

Während die Schocks, die die Inflationsrate der Region Ende letzten Jahres auf über 10 Prozent trieben, wie etwa Lieferkettenengpässe während der Pandemie und Energiepreiserhöhungen nach der russischen Invasion in der Ukraine, allmählich nachlassen, wirken sich ihre Auswirkungen immer noch auf die Wirtschaft aus. Dadurch werde die Inflation hartnäckiger, sagte Lagarde auf der 10. Jahreskonferenz der Zentralbank im portugiesischen Sintra.

Der langsamere Rückgang der Inflation „wird dadurch verursacht, dass sich die Inflation stufenweise durch die Wirtschaft zieht, da verschiedene Wirtschaftsakteure versuchen, die Kosten aufeinander abzuwälzen“, sagte Lagarde. Die Unternehmen haben die Kosten an die Kunden weitergegeben, und die Arbeitnehmer versuchen nun, die durch die höheren Preise entgangenen Löhne auszugleichen.

Zentralbanker aus ganz Europa und darüber hinaus, von Kanada bis Südafrika – darunter Jerome H. Powell, Vorsitzender der Federal Reserve, und Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England – versammelten sich in Sintra zu einer für die politischen Entscheidungsträger schwierigen Zeit im Kampf die Inflation zu senken, ohne übermäßige wirtschaftliche Schäden zu verursachen.

Zentralbanken auf der ganzen Welt haben die Zinssätze aggressiv angehoben, und obwohl die vollen Auswirkungen dieser Schritte noch nicht in allen Volkswirtschaften zu spüren sind, versuchen die politischen Entscheidungsträger herauszufinden, ob sie die Inflation im Griff haben.

Die Europäische Zentralbank, die die Politik für die 20 Länder festlegt, die den Euro verwenden, hat diesen Monat die Zinssätze auf den höchsten Stand seit 2001 angehoben und sagte, dass wahrscheinlich weitere Erhöhungen folgen würden. Die Verbraucherpreise im Euroraum stiegen im Mai im Vergleich zum Vorjahr um 6,1 Prozent, der langsamste Anstieg seit mehr als einem Jahr.

Die politischen Entscheidungsträger sind jedoch weiterhin besorgt über die Kerninflation, die Lebensmittel- und Energiepreise ausschließt und eine Möglichkeit darstellt, abzuschätzen, wie stark der Preisdruck in der Wirtschaft ist. Diese Kennzahl fiel im Mai auf 5,3 Prozent von 5,6 Prozent im Vormonat.

Lagarde sagte am Dienstag, dass die Zentralbank „die Zinssätze auf ein ausreichend restriktives Niveau anheben und sie so lange wie nötig dort belassen“ müsse.

Sie fügte hinzu, dass die Unternehmen höhere Lohnkosten verkraften und geringere Gewinnmargen akzeptieren müssten, damit die Inflation in der Eurozone wieder das Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbank erreichen könne.

Letztes Jahr, sagte sie, konnten die Unternehmen höhere Kosten schnell weitergeben, auch weil die Kunden nicht erkennen konnten, ob die höheren Preise auf die höheren Kosten des Unternehmens oder auf das Streben nach höheren Gewinnen zurückzuführen waren. Daher trugen die Gewinne etwa zwei Drittel zur inländischen Inflation bei, verglichen mit durchschnittlich einem Drittel in den letzten zwei Jahrzehnten.

Die Arbeitnehmer streben nun nach höheren Gehältern, um ihre verlorene Kaufkraft auszugleichen. Die Zentralbank geht davon aus, dass die Löhne bis Ende 2025 um 14 % steigen werden, wenn sie inflationsbereinigt wieder das Pandemieniveau erreichen.

Lagarde sagte, die Inflation könne gesenkt werden und die Arbeitnehmer könnten einen Teil der Lohnausfälle ausgleichen, wenn die Geldpolitik restriktiv genug sei. Damit dies funktioniert, muss die Politik die Wirtschaft durch eine Reduzierung der Nachfrage bremsen, damit die Unternehmen die Kosten höherer Löhne nicht vollständig an ihre Kunden weitergeben können. Geschieht dies nicht, wird die Inflation hartnäckig hoch bleiben.

Lagarde sagte, die Zentralbank brauche eine „konsistentere Politik“, um den Anzeichen einer anhaltenden Inflation entgegenzuwirken. Das bedeutet, die Zinssätze auf einem restriktiven Niveau zu belassen, bis sich die politischen Entscheidungsträger des Aufholproblems sicher sind.

„Wir haben große Fortschritte gemacht“, sagte Frau Lagarde. „Aber angesichts eines anhaltenderen Inflationsprozesses können wir nicht zögern, wir können noch nicht den Sieg verkünden.“

Sie fügte hinzu, dass die Zentralbank kurzfristig nicht mit Sicherheit sagen könne, ob die Zinssätze ihren Höhepunkt erreicht hätten.

Am Abend zuvor erhielten die Zentralbanker eine strenge Warnung des Internationalen Währungsfonds. „Es dauert lange, bis die Inflation wieder ihren Zielwert erreicht“, sagte Gita Gopinath, stellvertretende Generaldirektorin der Organisation, in einer Rede.

Frau Gopinath gab den Ton für die Konferenz an, die bis Mittwoch läuft, und argumentierte, dass die Zentralbanken trotz der wirtschaftlichen Kosten weiter daran arbeiten müssen, die Inflation zu senken.

Selbst mit den Maßnahmen der globalen Zentralbanken, sagte Gopinath, „wird der Kampf nicht einfach sein.“ „Der fiskalische Druck könnte sich verstärken und das Wachstum muss sich möglicherweise weiter verlangsamen.“