Die Frage des Verkaufs von Hightech-Aktien wie Nvidia und Microsoft

Für Nvidia war die prognostizierte Steigerung der Nachfrage nach den Halbleitern des Unternehmens der Grund für den Anstieg der künstlichen Intelligenz. Microsoft, ein Investor des ChatGPT-Entwicklers OpenAI, dürfte nicht nur von der Integration der Technologie in seine Bing-Suchmaschine profitieren, sondern auch von der Integration künstlicher Intelligenz in seine Cloud-Angebote und so zur Erweiterung des Marktes dafür beitragen. Im Internet verbessert KI die Angebote von Google und Meta Ads und macht sie für Marken attraktiver.

All dieser Optimismus hat die Bewertungen in die Höhe getrieben – die Aktienkurse im Verhältnis zu den Gewinnen pro Aktie, die sie in naher Zukunft voraussichtlich erwirtschaften werden. Anleger zahlen Geld, weil sie erwarten, dass die Erträge über viele Jahre hinweg steigen.

Bewertungen sind ein wesentlicher Bestandteil des Arguments „Jetzt verkaufen“. Barron Er argumentierte kürzlich, dass technische Kennzahlen nicht so teuer seien, wenn man sie an das von der Wall Street erwartete Gewinnwachstum bereinigte. Aber ein Blick auf die Geschichte und ein Vergleich der technischen Bewertungen mit denen in anderen Sektoren zeigt eine andere Geschichte.

Laut FactSet verglich Citi das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis für den Nasdaq 100, etwas mehr als 27-mal, mit etwa 18-mal für den S&P 1500, eine Kennzahl, die die Bank gewählt hat, weil sie viele Aktien aus verschiedenen Sektoren umfasst. Laut Citi wird der Nasdaq 100 selten mit einem deutlich höheren Aufschlag gehandelt, und wenn dies der Fall ist, bedeutet die durchschnittliche Bewegung im folgenden Jahr einen Verlust von 20 %.

Andere Daten deuten darauf hin, dass Investoren bereits zu viel für das Ertragswachstumspotenzial der Technologie bezahlen. Bei vielen Technologiekonzernen im S&P 1500 wird erwartet, dass das EPS-Wachstum das Wachstum des breiteren Index um etwa drei bis sechs Prozentpunkte übersteigt. Allerdings liegen die Bewertungen einiger dieser Aktien deutlich über denen des Index.

Die Prämien variieren, aber eine Gruppe von Unternehmen wurde in den letzten fünf Jahren durchschnittlich fünf Punkte höher als der S&P 1500 gehandelt, während die Bewertungen einer zweiten Gruppe etwa 10 Punkte höher waren. Das sind große Lücken: Die Prämien lagen in den letzten 20 Jahren durchschnittlich nur bei einem bis drei Punkten.

Das bedeutet nicht, dass sich die Technologiebranche zwangsläufig in einer Blase befindet oder dass diese Aktien mit absoluter Sicherheit doppelt so viele Rückgänge erleben werden wie in der Vergangenheit. Dividendenwachstum kann im Laufe der Jahre dazu führen, dass die Aktienkurse steigen, wenn Anleger weiterhin bereit sind, jetzt für zukünftige Dividenden zu zahlen.

Und es gibt einen Fall, in dem sie es tun werden. Die KI scheint real zu sein, was sich daran zeigt, dass die Umsatzprognose von Nvidia im letzten Quartal die Schätzungen der Analysten übertraf. Brian McCauley, Portfoliomanager bei Broad Run Investments, sagte, er freue sich auf viele Jahre mit Gewinnwachstum bei Alphabet, einer Aktie, die das Unternehmen besitzt.

Der eigentliche Punkt ist, dass die Möglichkeit besteht, dass die Technologie ins Stocken gerät oder dass sie ihre aktuelle Leistung nicht aufrechterhalten kann. Andere Chancen auf dem Markt könnten besser aussehen, etwa konjunktursensible Aktien außerhalb des Technologiesektors, die gut positioniert sind, um zu florieren, wenn die Federal Reserve irgendwann aufhört, die Preise zu erhöhen, was einen Anstieg der Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen ermöglicht.

„Technologie verkaufen“ ist keineswegs eine verrückte Idee.

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