Der Aktivist Elliott beteiligt sich mit 2,5 Milliarden US-Dollar an Texas Instruments

Die TI-Aktien stiegen aufgrund dieser Nachrichten um etwa 3 %.

Elliott ist davon überzeugt, dass Texas Instruments strikte Einhaltung seines Investitionsplans für 2022 die Renditen der Aktionäre schmälert, weil das Unternehmen die Kennzahl unterschätzt hat, an der sich TI immer messen lassen wollte – den freien Cashflow.

Unter Berufung auf einen Rückgang des freien Cashflows von 6,40 US-Dollar pro Aktie im Jahr 2022 auf erwartete 1,83 US-Dollar pro Aktie in diesem Jahr behauptet Elliott, dass TI Investoren verprellt habe, die andernfalls von seiner beherrschenden Stellung, die Automobil- und Industriemonteure mit analogen Chips beliefert, angezogen werden könnten. Elliott besteht darauf, dass sein Aktienkurs dadurch gelitten hat und er in den letzten zwei, vier, sechs und zehn Jahren deutlich hinter seiner Vergleichsgruppe zurückgeblieben ist.

Elliotts Brief konzentriert sich auf seinen Investitionsplan für 2022, der TI aufforderte, seine Investitionsausgaben von 2023 bis 2026 auf einen Höchststand von 5 Milliarden US-Dollar pro Jahr zu erhöhen, was diese Ausgaben auf bis zu 23 % der Einnahmen aus den Investitionsausgaben von TI belaufen würde 5 % des Umsatzes im letzten Jahrzehnt.

Durch diese Kapitalallokation wird die Kapazität erhöht, sodass das Unternehmen seinen aktuellen Jahresumsatz auf 30 Milliarden US-Dollar nahezu verdoppeln kann.

Das Problem besteht laut Elliott darin, dass die Umkehr des Nachfragezyklus nach TI-Chips seit der Aufstellung des Plans zu Kapazitätsniveaus führen wird, die „50 % über den Konsens-Umsatzprognosen für 2026 und 2030 liegen“.

Die Unterzeichner des Briefes sind Jesse Cohen, der Aktivismus bei Elliott leitet, und Senior-Portfoliomanager Jason Genrich, der Aktivismusbemühungen bei Western Digital, Salesforce, SAP und anderen beaufsichtigt hat. Das Duo glaubt, dass die Schlüsselfrage für das Management und den Vorstand von TI lautet „„Nicht, ob TI eine gut durchdachte langfristige Strategie hat, sondern vielmehr: Sind der Umfang und das stetige Tempo seines Kapazitätsaufbaus angesichts des erwarteten Ausmaßes an Überkapazitäten angemessen?“

Elliott schlägt vor, dass das Unternehmen entweder aggressiver darüber kommuniziert, warum es eine solche Kapazitätserhöhung für gerechtfertigt hält, oder zu einem dynamischeren Ansatz bei den Investitionsausgaben übergeht, indem es neue Produktionsanlagen baut, diese aber gezielter ausstattet, was eine präzisere Reaktion ermöglicht Marktnachfrage.

Der Brief schlägt einen weitaus weniger aggressiven Ton an, als es bei Elliott oft der Fall ist, was es unwahrscheinlich macht, dass das Unternehmen das Management oder den Vorstand in naher Zukunft energischer herausfordern wird.

Tatsächlich findet sich die einzige bedrohliche Passage auf Seite 11, wo Elliott dem Vorstand vorwirft, das Management nicht für einen der Kernwerte des Unternehmens verantwortlich zu machen; Die kluge Disziplin des Kapitals ermutigt es, seine Aufsichtsverantwortung durch einen dynamischeren Ansatz zur Erweiterung seiner Fähigkeiten wiederzuerlangen.

Ein Sprecher von Elliott lehnte eine Stellungnahme zu dem Brief ab. Vertreter von TI waren nicht erreichbar.